人形机器人第一股交卷前，体检表先漏了出来：年营收180万美元，年亏1.4亿

2026年9月4日，一份 S-4 注册文件被悄悄挂上 SEC 的 EDGAR 系统。9月7日，机器人行业媒体 The Robot Report 把它拆给了大众。文件主角是 Agility Robotics——那家让双足机器人 Digit 在物流仓库里搬了三年箱子的公司。今年 6 月 24 日它官宣将通过 SPAC 登陆纳斯达克，代码 AGLT；而这份 S-4，是上市前必须交出的体检表。表上的数字，把人形机器人产业化的真实水位，量得明明白白。

先看主营业务：一个搬箱子的，搬了十年

故事起点在俄勒冈州立大学。2015 年，机器人实验室里分出来一家公司，2016 年造出双足机器人 Cassie——没有胳膊没有头，像一只鸵鸟骨架在操场上学走路。2017 年装上躯干和手臂，变成 Digit。十年迭代到今天的第五代。

商业化是真的在发生的。2023 年 12 月，Digit 进了佐治亚州一家 Spanx 仓库做试点；2024 年 6 月，物流巨头 GXO 把试点转成多年期合同，模式叫 RaaS——机器人即服务，按月付费租机器人，S-4 里假设的价码是每月 8,500 美元外加 2.5 万美元部署费。截至今年 5 月，Digit 在 9 个站点累计跑了超过 65,000 小时，客户名单里有舍弗勒、GXO、丰田、亚马逊、美客多。搬运、分拣、上下料，一个站点一个站点地磨。

然后是那份体检表。

数字自己会说话

2025 年全年营收：178 万美元。2024 年：31 万。经营亏损：2025 年烧掉 1.402 亿美元。账上现金 1.03 亿，年经营现金流出 9,980 万——拿计算器按一下，弹药只够一年多。累计亏损 3.13 亿美元。员工约 393 人。

393 人的公司，一年做了 178 万美元的生意，平摊到每个人头上约 4,500 美元。对比一下：美国餐饮业的人均年营收，是这个数字的十几倍。

还有一个细节藏在注释里。2025 年那 178 万营收里，113 万来自"向一位投资方出售机器人"。接近三分之二的收入，是投资人买的。真正来自外部客户的收入，一年大约 65 万美元。

最后那根柱子，是 6 月份官宣时给这家公司定的价：25 亿美元，大约是 2025 年营收的一千四百倍。同行的行情供参考——Figure 上一轮后 390 亿，Apptronik 50 亿出头，1X 传 60 亿，宇树今年 8 月科创板上市首日市值一度摸到 660 亿美元量级。人形机器人这个赛道，玩家们的定价和收入之间，隔着同一种东西：对未来量产曲线的信仰。

那张 3 亿美元订单，读小字

S-4 里最亮的数字是一笔大单：1,000 台 Digit v5，三年期 RaaS，总额超过 3 亿美元。乍一看够吃十年。

小字部分：客户是匿名的"单一客户"；订单附带认股权证，按实际部署进度归属；最重要的是文件原话——这笔订单"以合同里程碑和产品功能为前提"，且"并非当期营收的衡量"。翻译成人话：这是一张意向框架，机器按期造出来、功能达标，钱才会分期流进来。它是pipeline，不是收入。

而第五代 Digit 本身也还在路上——计划 2026 年底才交付。订单买的是一台尚未量产的机器人。

为什么是 SPAC，为什么是现在

传统 IPO 要等市场胃口。SPAC 快：找一家已经上市的空壳公司合并，钱和上市地位一步到位。这次的对家是 Michael Klein 的 Churchill Capital Corp XI——第十一只空壳。Klein 这块招牌最有名的一单是 2021 年送 Lucid 电动汽车上市，信托 46 亿美元几乎零赎回。

这单的结构：空壳信托里有 4.2 亿美元，加上富士康领投约 2 亿美元的 PIPE（按每股 10 美元），合计能给 Agility 带来超过 6.2 亿美元现金。对一家账上只剩一年弹药的公司，这笔钱不是锦上添花，是续命的输血管。S-4 的风险因子章节也写得直白：赎回可能抽走信托资金、稀释、还有"持续经营存在重大疑虑"的标准表述，外加一条内控重大缺陷的披露。这些晦涩条款每个字都在提醒：SPAC 的钱在到账之前，都还是别人的钱。

公司治理这边的名字值得记一下。CEO 是 Peggy Johnson，2024 年 3 月从 Magic Leap 接手这家公司；创始人 Damion Shelton 转任董事长，另一创始人 Jonathan Hurst 的头衔很有味道——首席机器人官。技术掌舵的是 CTO Pras Velagapudi。

这份文件真正值钱的地方

本站六月聊过 Figure，机器人数量超过了自家员工；上个月聊过柏林 IFA，人形机器人排队走上消费品货架。那些是台前的故事。S-4 是另一种文本——法律约束下的自我坦白，每一个数字都可能被追责，所以每一个数字都值得信。

它讲出的行业真相朴素得很：人形机器人的商业化，还在用"站点"计数，用"小时"计程。9 个站点、65,000 小时、一年 65 万美元的外部收入——这是 2026 年双足机器人真实的服务台账。而资本市场的报价单上，写的是一千四百倍市销率和"未来三年一千台"。

两页纸之间隔着的距离，就是未来两年这个行业要填的坑。Digit v5 今年底交付、GXO 的合同续不续、那 1,000 台的第一批落到哪个仓库——每一个节点，都有审计过的数字等着对答案。SPAC 不承诺成功，它只承诺透明。对人形机器人这门学问来说，透明本身已是稀缺品。

信源：Agility Robotics S-4 注册文件（SEC EDGAR，2026-09-04 提交，accession 0001213900-26-097764）；The Robot Report（Steve Crowe，2026-09-07）；GeekWire 2026-09 财务拆解与 2026-06-24 官宣报道；官方新闻稿与 WSJ/Reuters 2026-06-24 官宣报道。

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