量化 · 年内最能赚钱的私募策略，上周五被一根大阴线点了名

把两组数字摆在一起看：截至 10 月 23 日，管理期货（CTA）指数年内上涨 7.66%，近一年上涨 10.42%，两项都在私募主要策略指数里排第一；同期股票指数年内下跌 6.29%。一边是全场唯一的正收益主线，一边是普遍承压的股票策略——CTA 今年的领跑没什么争议。争议在上周才开始：11 月之前的最后一个周五，现货黄金单日下跌 3.59%，跌破 4000 美元后失守 3900 美元/盎司，白银跌 5.85% 报 49.09 美元。全年最赚钱的策略线，恰好踩进了它最害怕的那种行情里。

今年为什么能赚

先看赚钱的逻辑。千象资产把三季度以来的亮眼业绩归因于两段顺畅行情：原油带动能化板块系统性上涨，股指期货自 9 月中旬以来持续下跌。趋势策略赚的就是这种钱——方向明确、回撤少、拿得住。半鞅私募对全年行情的描述更完整：年初多品种轮动上涨，二季度反复震荡，三季度多数板块震荡抬升、结构性分化加剧。对中长周期趋势跟踪策略，这是顺风局；短周期策略则在频繁切换里被磨损。

好买基金 10 月 28 日的量化双周报补了细节：截至 10 月 23 日，CTA 趋势跟踪因子表现改善，长周期强于短周期；期限结构策略近期较强，库存因子平稳，基本面类策略尚未出现明显行情。

反转：急跌打在七寸上

上周五的贵金属急跌，性质和之前的顺势行情完全不同。市场归因有两条：科技股暴跌下，机构变现贵金属补保证金；叠加美联储加息预期升温。这两条对趋势类 CTA 构成的是双向考验——跳空开局让止损位失效，波动放大让持仓成本上升。趋势策略的盈利前提是行情"走得连贯"，而急跌恰恰是把连贯性打断的那种行情。全年领跑的策略，最怕的正是这种把趋势结构击穿的单日。

这不是理论推演。千象资产自己就提示过：经历 2024 年、2025 年及今年的业绩普涨后，CTA 策略波动已明显放大，若商品市场成交金额明显下滑，策略面临的挑战将增加。双隆投资的说法更直白：今年以来宏观扰动增多、品种分化加大、行情切换加快，中长期策略波动明显放大，短周期策略则面临事件冲击下反转行情增加的影响。

应对：从押方向到认状态

私募研究侧的应对思路，与其说是调仓，不如说是换了一个问题的问法——从"下一步涨还是跌"换成"市场现在处于哪种状态"。双隆投资主张市场状态的刻画不能只依赖价格涨跌，而要叠加相对强弱与期限结构、仓单与库存等多维信号：宽幅震荡中趋势策略可能失效，但截面对冲、期限结构与基本面策略仍有望提供收益补充，用复合策略降低对单一市场状态的依赖。会世资产的表述更极端一步：量化 CTA 的收益获取更依赖波动环境而非方向判断，关注波动率比押注单边方向更具持续性。主观 CTA 那边，从业者以关键位突破与否作为加减仓信号，不预设方向。

三条边界要划清。其一，指数涨幅是策略指数口径，不代表单只产品收益，头部与尾部分化极大。其二，"危机阿尔法"的成色依赖股商低相关是否成立，上周五科技股与贵金属同跌的情形，恰恰是相关性临时收紧的样本。其三，私募观点均为机构自述，非独立审计结论。对做策略研究的人，今年 CTA 这条曲线真正的信息量不在领跑本身，而在领跑者被急跌点名的这一周——策略与市场状态的适配边界，比收益排名更值得记。

信源与限定：上海证券报 2026-11-02《CTA 策略业绩亮眼 私募积极应对市场变化》（好买基金研究中心数据：截至 10 月 23 日管理期货指数年内 +7.66%、近一年 +10.42%，股票指数年内 -6.29%；千象资产、半鞅私募、双隆投资观点）；同花顺/用益信托 11-02 期货资管周报（上周五黄金单日 -3.59% 失守 3900 美元/盎司、白银 -5.85% 报 49.09 美元及归因）；中证网 11-02《商品市场波动加大 私募控回撤调结构》（会世资产、周明远观点）。指数数据为好买口径，私募观点为机构自述；本文为策略机制分析，不构成任何投资建议。

#量化交易 #CTA #管理期货