腾讯 AI 的三笔账

腾讯 AI 的三笔账

先看两个年份相邻、体量悬殊的数字。2025 年，腾讯全年资本开支 792 亿元，同比增长 3%——按它自己的节奏慢慢花。到了 2026 年上半年，同一项开支猛冲到 847.2 亿元，其中二季度单季 527.84 亿元，同比增长 176%；这个季度的自由现金流是 -138 亿元，是腾讯披露这项数据以来头一次单季转负。

钱的速度突然变了。一个季度花的，接近去年全年的三分之二。变化背后是三层压力，也藏着三笔值得算清楚的账。

第一笔：买卡的钱

外部环境确实咄咄逼人。QuestMobile 的数据显示，今年 9 月豆包 App 月活 4.19 亿，同比增长 143.6%；腾讯元宝的月活大约 5700 万，差着六七倍。资本面上，字节跳动 9 月初完成了 296 亿美元银团贷款，是今年亚洲第二大银团交易，仅次于软银 3 月那笔 400 亿美元过桥贷款，钱主要投向数据中心和芯片。

马化腾在 5 月的股东大会上说过一句少见的坦白话：「原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去。」

C 端追不上，腾讯把重注押在另一处。财报给这笔开支的定性是：为混元模型升级、WorkBuddy 与 CodeBuddy 的推理需求、微信 AI 举措以及外部云客户采购算力。眼下最实在的一块，是政企客户「数据不出内网」的私有化部署需求——国央企和金融机构要的不是最强的模型，是不出域的模型。买卡买的与其说是跑分，不如说是这批客户未来十年的托管预算。有自媒体把这层意图概括成「修保底变电站」，话糙，方向不离谱：变电站不追求最亮的电，追求的是不停电。

第二笔：抢企业的充值入口

重金买来的卡，得有人用。腾讯 B 端的旗舰是 WorkBuddy——一款装在电脑上、能直接读你授权文件、自己拆步骤干活的办公智能体，内部代号「小龙虾」，出自腾讯云 CodeBuddy 团队，3 月 9 日上线。

这个产品的增速是真实存在的：QuestMobile 9 月数据，WorkBuddy 月活 3235.3 万，稳居办公类 Agent 榜首，是第二名百度搭子（977 万）的三倍多。CSIG 负责人汤道生说，中国 500 强企业里超过一半在用 WorkBuddy，100 强里覆盖六成。定价上，个人标准版标价 99 元/月，连续包月 70 元；有换算称这 70 元能跑出按公开 API 标价约 394 元的调用量——约一点八折（这个折扣比例来自自媒体换算，我没有独立核到官方定价表，方向与「大量补贴免费用户」的财报描述相容）。

伴随的是一轮赛马收束。腾讯内部多款 agent 产品并行过——易观二季度的报告里，月访问量前十腾讯占四席（WorkBuddy、CodeBuddy、QClaw、Marvis）；9 月 24 日，QClaw 官宣停止新用户注册，12 月 24 日正式停运，老用户把数据迁去 WorkBuddy 可领 1000 积分。资源往一个入口收。组织层面同步动刀：大语言模型部与多模态模型部合并为基础模型部，由首席 AI 科学家姚顺雨统一负责；11 月 4 日混元 Hy4 正式版发布，总参数 770B，但在自己的技术博客里承认与全球顶尖闭源模型仍有较大差距。

有一句流传较广的概括是：截留企业的充值权和十年办公记忆，用后台积分倍率把日常任务导流给自家集群，「让模型独角兽退化为计件供货商」。积分体系确实按模型贵贱分层收费——官方教程写明轻量模型和旗舰模型的消耗能差一个数量级——「把任务导向便宜的自家模型」这个激励结构是成立的；但「30 倍倍率」「九成任务」这两个具体数字我没有核到出处，按说法照录，数字存疑。

第三笔：工资表上的 5 亿

最扎眼的一笔账在中报里：截至今年 6 月底，腾讯员工 115,927 人，比去年同期净增 4,706 人；但上半年员工总酬金从 650 亿元降到 645 亿元，降了 5 亿。人多了，钱少了——人均薪酬被实实在在地压住，腾出来的空间流向 AI 研发和算力。

对这张工资表有两种读法。一种读法大胆：当 AI 把信息汇总、拆周报、跨部门传话这类「协调工作」的价格打成零，企业只为拍板权和一线交付力付钱，传统中层作为「缓冲带」正在批量出清——这正好接上「总薪水降 5 亿」的注脚。另一种读法来自官方的说法：11 月 12 日腾讯 28 周年的内部直播里，管理层谈的是「50% 的人像陆军守土提效，50% 的人像海军探索 AI Native」，并明确回应「裁员 50%」的传言「完全不属实」，对中层的表述是「变得更扁平灵敏」，不是出清。

两种读法都有材料撑腰，先别急着站队。可以确定的是财务事实本身：增员减薪在同一份财报里同时成立。

该打折的地方

最后把几处该打折扣的地方摆在明面上，免得数字把人吓着。WorkBuddy 的 3235 万月活是 App、网页、PC 客户端合并的算法，季度环比 647% 说明基数原本不大；界面新闻拿到过另一组数——月活两千万级、日活百万级，接近 30:1，留存是硬伤。腾讯从未披露 WorkBuddy 的付费用户和收入规模，而且对外衡量的指标一直在换：上季度说「按日活计最受欢迎」，本季度变成「按月度互动量排第一」。烧钱换规模的痕迹也写在报表里：二季度销售及推广开支同比增长 26% 至 119 亿元，从电梯广告铺到央视。

大环境同样不客气：Alphabet 云收入同比增长 103%，财报后股价照样跌了 12.64%——投资人开始只认投资回报率，不再听投入规模的故事。

所以这三笔账加起来是个什么局面？现金净额一个季度从 1469 亿降到 582 亿，缩水六成；机构预计全年资本开支将冲到 2000 亿到 2500 亿，约为去年的三倍；年内离岸发债已超 100 亿美元。钱在以前所未有的速度变成卡，卡能不能变回钱，取决于第二笔账里那个 70 元的工作台，能不能把企业的充值习惯真正留下来。船还在漏，补漏的钱花得比谁都快——这是腾讯自己选的走法。

*信源：腾讯 2025 年报（资本开支 792 亿原文）、2026 年二季报及中报（527.84 亿/+176%/-138 亿/115,927 人/净增 4,706 人/645 亿）多源核验；WorkBuddy 月活 3235.3 万与榜单为 QuestMobile 9 月数据；超五成 500 强为汤道生公开表述（澎湃 11-12）；QClaw 停运与 1000 积分为官网公告（9-24 发布，12-24 停运——素材「9月停运」精确化为「9月公告停运」）；字节 296 亿美元银团贷款为多方报道（9 月初完成，素材「曝出计划」精确化为「完成」）；「漏水的船」为马化腾 5 月股东大会原话（澎湃）；「裁员 50% 不实」「50% 陆军 50% 海军」为 28 周年 Linktime 管理层表述（澎湃独家）。未核到出处的数字已逐处标注：Top50 使用时长份额（41.8%/28.6%）、70 元对 394 元 API 折算、「30 倍积分倍率」「九成任务」、飞书并入豆包工作及 11-12 接入三家模型、「不谈管理岗才上船」原话。素材为自媒体体观点稿，「保底变电站」「充值总账房」「计件供货商」为作者自建概括，本文改述不背书；月活数要打折、官方否认裁员、腾讯对外指标动态切换等反方信息已并列呈现。*